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把握季节性波动等待熊市的来临

网络  2018-01-12 张小江

当前市场面临整体存栏偏低,价格高位运行,补栏进度加快,后期趋势转熊概率大等特点,这对2018年鸡蛋价格有了初步定性。按照一切正常发展考虑,2018年整体存栏将逐步恢复,上半年可能出现天量补栏,四季度供应压力显现。1月很可能成为全年高点,四季度为全年低点。期货市场贴水运行,当前定价相对合理,因为明年预期较为一致,在事实不出意外的情况下,明年上半年很可能处于震荡行情中,若下半年供应如期增加,则有可能转向趋势下跌行情。

2018年是相对确定的一年,鸡蛋期货难以形成趋势性行情,在各合约连续活跃的基础上,应多关注各合约间价差的变化。以正套为主要交易思路,坚持对冲的交易策略。做多跌不动的,做空涨不动的。根据价差不断调整对冲合约。把握季节性波动,降低收益预期,等待熊市的来临。

一、2017年鸡蛋期货回顾

2017年鸡蛋期货行情呈现前后两重天,14年大牛市,15年大熊市,16年大震荡市,具体情况可以分为六部分。第一:1月3日-3月27日,1705合约为主力的低位窄幅震荡,最大振幅200点左右。第二,3月27到5月31日,1709合约为主力的单边下跌,从4353跌至3367点收尾,下跌幅度达1000点。第三,5月31日-6月21日,1709合约为主力的单边上行,涨至4075涨幅超700点。第四,6月21日-8月21日,1801合约为主力的单边上涨,涨848点。第五:8月21日至9月21日,1801合约为主力的单边下跌,跌幅600点。第六:9月21日至今,1801合约为主力的单边上涨,涨568点。截取近两年12月1日期现货价格可以看到,今年01合约期货高912点,05合约期货高349点,现货高1.15元,05合约基差为370,这说明市场已经对05合约具有向熊市转变的预期。各合约均贴水现货。

2017年鸡蛋期货主题思路分上下半年,围绕着鸡蛋熊转牛的基本面逻辑运行,上半年弱势主要是因为14-16年连续盈利,产能扩张,最终供大于求,并且发生重大禽流感疫情造成需求减弱,更加恶化了供求关系,创出10余年来最低价格,一度跌至1.6-1.8元/斤。受绝对低价影响上半年补栏量创近年来最低值,且提前淘汰现象加剧,淘鸡鸡龄提前至400日龄内,淘鸡价格低于2元/斤,行业损失惨重,随后存栏快速下滑,夏季需求增加,现货见底反转,至9月初现货高达4.5元/斤,3个月时间上涨超过100%。中秋节后快速回落至3.2元附近后,逐步上涨,重回4.5元/斤。

剖析过去一年行情,我们发现2017年走势以上半年单边下跌,下半年单边上涨为主,与过去几年都不同,上半年供应过大,下半年剧情反转,上半年主要受16年的高存栏影响,1801、1805、1809合约全部升水现货。

二、2017年鸡蛋市场基本情况概述

2017年现货市场上半年与下半年呈现冰火两重天。从元旦开始鸡蛋价格持续下跌,跌幅超过1元,2元时代持续半年,在6月初才逐步好转,半个月时间从2元到3.4元后再度下跌至7月上旬的2.4元,不到一个月的时间波动幅度接近1.5元,涨跌幅度之大与2013年8、9月类似。7月下旬开始价格单边上涨至9月中旬,价格直逼4.5元,在9月底价格再度回归3.5元,半个月时间价格下跌1元。10月开始价格缓步上涨重回4元时代,随着春节的临近,鸡蛋现货价格持续上涨。中秋,春节价格均正常上涨,符合预期。

从基本面看,有几点因素:

今年中秋较往年要晚,与十一重合,所以今年价格高点也较往年晚。

持续半年的亏损,养殖户大量淘鸡,在产蛋鸡数量急剧减少,市场供应压力得到缓解。

环保政策的实施,让大量的养殖户退出市场,以湖北山东为主要代表。

工业环保政策导致农民工的提前返乡,对主销区价格产生影响较大,内销可能提前。

2017年11月全国在产蛋鸡存栏11.32亿只,环比减少2.34%,同比减少10.93%。11月份新增开产量为0.5721亿只,淘汰量0.8437亿只,开产量小于淘汰量,总存栏下降。

后备鸡方面,2017年11月全月后备鸡存栏2.62亿只,环比增加8.16%,同比增加28.47%,从图中可以看到绝对数量是相对高位,因为7-10月的补栏增加,后备鸡数量上升。

2017年在产蛋鸡存栏整体处于逐步减少的状态,上半年处在存栏高位,蛋价创新低,5月后存栏逐渐下行,四季度跌至相对低位。

规模化养殖增长迅速,这些年散户淘汰加速,逐渐向1-5万只养殖量靠拢,百万只级别的超级大户也在增加。因为有政策扶持,其他行业盈利差等因素,外围资金介入养鸡产业加速,未来几年大鸡场纷纷投产,或许会抑制蛋价波动。

2017年11月全国育雏鸡补栏量环比增7.68%,同比增加43.63%,2017年11月青年鸡存栏量环比增加11.81%。图6、7、8可以看到8-10月补栏数据正常,同环比高去年,11月时后备鸡青年鸡的量都正常。7-11月,小蛋增加比例和后备鸡减少比例较高,可淘鸡占比正常。

2017年全年补栏数低于2015年5%-7%,低于2016年20%-25%,目前补栏恢复到正常水平,预计明年上半年可能要超额补栏,下半年供应压力加大。

长期看2017年均价低于2016年低于2015年,目前较低的存栏延续到2018年,如正常发展上半年走势或保持小幅震荡走高,当前占比较多的中码大蛋鸡在明年上半年就进入淘汰,开产量跟不上的话价格会有一定幅度的上涨。

目前情况:蛋价低养殖利润高。老鸡可淘量在增长但总量一般。淘汰鸡价格在高位。老鸡产蛋率本来就低,年前处在低位,成本低,蛋价持续高于4,每天养殖利润高,若坚持到1月淘汰则那时候蛋价可能高淘鸡价缺低,一只鸡一个月产蛋利润至4.5元,而淘鸡价格低1元影响的就是3元利润,所以说熬到1月淘汰仍有利润,那么4元以上的价格,大部分养殖户就会延迟淘汰,但是随着春节备货结束,鸡蛋和淘汰鸡价格都会下跌。所以养殖户会在1月选择出淘适龄老鸡,甚至有些养殖户已经开始逐步淘汰老鸡。一定程度的支撑了3-4月份鸡蛋的价格

三、2018年鸡蛋期货行情展望

综上所述,当前市场面临整体存栏偏低,价格高位运行,补栏进度加快,后期趋势转熊概率大等特点,这对2018年鸡蛋价格有了初步定性。按照一切正常发展考虑,2018年整体存栏将逐步恢复,上半年可能出现天量补栏,四季度供应压力显现。1月很可能成为全年高点,四季度为全年低点。

期货市场贴水运行,当前定价相对合理,明年预期较为一致,明年上半年很可能处于震荡行情中,若下半年供应如期增加,则有可能转向趋势下跌行情。变量因素有:

1.环保政策执行力度是否和2017年一致。这会影响补栏进度,观察时间在春季。

2.玉米豆粕价格上涨带来的成本抬升,可能会支撑蛋价,关注2018玉米拍卖价格。

3.在紧货币政策的环境下,假通胀预期破灭带来的宏观利空。

总之2018年是相对确定的一年,鸡蛋期货难以形成趋势性行情,在各合约连续活跃的基础上,应多关注各合约间价差的变化。以正套为主要交易思路,坚持对冲的交易策略。做多跌不动的,做空涨不动的。根据价差不断调整对冲合约。把握季节性波动,降低收益预期,等待熊市的来临。

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